Palantir 연간 보고서(10-K)가 드러낸 위기의 그림자 — 그리고 AI 거품론
미국 현지 시각 기준 지난 17일, 팔란티어(티커: PLTR)가 2025회계연도 연간 실적 자료인 10-K를 공시했습니다. 참고로 10-K는 상장기업이 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하는 연간 보고서를 말합니다. 이미 저희는 팔란티어 실적 발표 당일 콘퍼런스 콜을 중심으로 팔란티어 소식을 전해 드린 바 있습니다.
미국 현지 시각 기준 지난 17일, 팔란티어(티커: PLTR)가 2025회계연도 연간 실적 자료인 10-K를 공시했습니다.
참고로 10-K는 상장기업이 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출하는 연간 보고서를 말합니다.
이미 저희는 팔란티어 실적 발표 당일 콘퍼런스 콜을 중심으로 팔란티어 소식을 전해 드린 바 있습니다. 그럼에도 공식 연간 보고서를 통해
팔란티어가 공시한 숫자가 얼마나 단단한 숫자인지,
그리고 일각에서 제기되는 AI 거품론을 확인할 수 있을까 싶어 좀 더 꼼꼼히 해당 자료를 살펴보았습니다.
사실 겉으로만 숫자를 보면
56%의 매출 증가,
32%의 GAAP 영업이익률,
21억 달러의 영업현금흐름 등 팔란티어는 숫자만 보면 나무랄 데 없는 성과를 내는 기업입니다.
이 정도 실적이면 어느 시장에서든 우량 기업이 될 수밖에 없습니다.
그렇지만 좀 더 한 단계 더 깊게 들여다보니 무언가가 담겨 있었습니다.
그리고 AI에 대한 위험도 함께 보였습니다.
본지는 팔란티어의 연간 보고서에서 발견한 4가지 특징을 소개해 드리고자 하는데요.
팔란티어, ‘조정 이익’의 이면…주식 보상 6,840억 원이 가린 진짜 실적
매출채권 3년 연속 두 배 증가…성장의 이면에 쌓이는 미수금
역대 최고 실적 직후, 경영진은 왜 매도 계획을 설정했나
매출 44억 달러 기업이 수천억 달러 AI 제국보다 7배 비싼 이유
이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.
1. 팔란티어, ‘조정 이익’의 이면, 주식 보상 6,840억 원이 가린 진짜 실적
팔란티어는 크게 두 가지 방식의 영업이익을 공시합니다.
GAAP(일반회계기준) 영업이익 14억 1,400만 달러(이익률 32%)와
이를 수정한 조정 영업이익 22억 5,400만 달러(이익률 50%)이 그것입니다.
두 수치의 격차인 8억 1,000만 달러 중
가장 큰 비중을 차지하는 것은 6억 8,400만 달러 규모의 주식 보상 비용(SBC)인데요
이는 매출의 15%, 순이익의 42%에 달하는 상당한 규모였습니다.
팔란티어는 이를 “현금 유출이 없는 비용”이라고 밝혔습니다.
그래서 실적으로 제외했다고 밝혔는데요. 여기서 주식 보상은 기존 주주의 지분을 희석해 직원에게 지급하는 실질적인 경제적 비용을 말합니다.
실제로 팔란티어의 희석 주식 수는
2023년 22억 9,800만 주에서 2025년 25억 6,500만 주로 증가했습니다.
여기에 아직 행사되지 않은 5억 5,100만 달러의 주식 보상 잔액이 남아 있어,
지분 희석 압력은 앞으로도 계속될 전망입니다.
팔란티어의 이러한 주식 보상 구조는 법인세 혜택으로 이어졌는데요.
지난 2025회계연도 팔란티어의 실효 법인세율은 단 1.4%에 불과했습니다.
세전 이익으로 16억 5,700만 달러를 벌어들이고도
팔란티어가 납부한 세금은 고작 2,270만 달러뿐이었습니다.
직원에게 지급한 주식 보상이 세무상 비용으로 인정받으며 과세 대상 소득을 7억 2,000만 달러나 줄여준 덕분이었습니다.
여기에 더해 연간 보고서에는 석연치 않은 대목이 있었습니다. 바로 미국 연방 세무상 누적된 적자(순영업 손실)가 무려 90억 달러에 달했기 때문입니다.
이상한 점은 수치 사이의 모순입니다.
회계장부상으로는 16억 달러의 순이익을 기록한 해에,
세금 계산을 위한 장부상 적자는 오히려 35억 달러가 더 늘어났기 때문입니다.
장부에는 ‘이익’이 찍히는데 세무상으로는 ‘손실’이 커지는 기현상이 벌어지고 있는 것입니다.
이로 인해 팔란티어는
향후 세금을 감면받을 수 있는 권리인 ‘이연법인세 자산’ 35억 달러를 확보하게 되었습니다.
하지만 회사는 이 자산 전액에 대해 ‘충당금’으로 설정해 가치를 0으로 처리합니다.
다시 말해 해석하기 따라서는