이번 분기 인텔은 매출 161.28억 달러를 기록하며

• 매출과 총이익률, 주당 순이익(EPS)이 모두 회사가 제시한 목표치를 넘었고,

• 3분기 전망치도 2분기 실적보다 높게 제시됐습니다.

인텔 경영진은

• AI 관련 컴퓨팅 수요 증가와 제조 원가 개선을 실적 개선의 배경으로 설명했습니다.

• 그럼에도 수요를 감당할 공급 수준은 아직 미치지 못했으며,

• 4분기까지 공급 부족은 이어질 것으로 전망했습니다.

본지는 인텔의 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리해 분석했습니다.

1. CHIPS 법 파생상품 손실 125억 달러…인텔 순손실의 주범

2. “CPU·GPU 비율 거의 대등”…인텔 서버 사업 반등

3. 인텔 18A 생산량 목표 25% 초과…파운드리 반등 신호

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. CHIPS 법 파생상품 손실 125억 달러…인텔 순손실의 주범

이번 분기 인텔의 사업 실적을 살펴보겠습니다.

우선 매출 161억 2,800만 달러는

• 전년 같은 기간 128억 5,900만 달러보다 25% 늘어난 수치였습니다.

• 인텔이 제시했던 목표치 중간값보다 18억 달러 더 높았습니다.

• 인텔은 7분기 연속 목표치를 초과 달성한 상황입니다.

앞서 소개했듯이 성장의 배경에는 반도체 업계 전반의 공급 부족 현상이 있었습니다.

수익성 지표는 엇갈렸습니다. 참고로 인텔은 두 가지 기준으로 공시하는데요.

• 하나는 일반적으로 통용되는 회계 원칙을 그대로 적용한 GAAP 기준이고,

• 다른 하나는 영업 활동과 직접 관련이 없는 항목을 제외해 기간 간 비교 가능성을 높인 비-GAAP 기준입니다.

비 GAAP 기준 총이익률은

• 41.8%로 목표치보다 2.8% 포인트(pp) 높았고,

• 지난해 같은 기간 대비 29.7%에서 12.1pp 올랐습니다.

매출 증가와 수율 향상, 고가 제품 비중 확대와 가격 인상에 따른 평균 판매단가 상승이 함께 작용한 결과였습니다.

반면 GAAP 기준으로는 순손실 110억 달러, EPS -2.16달러를 기록했습니다.

• 미국 정부와 맺은 CHIPS 법 보안 구역(Secure Enclave) 협정에 따라

• 제3자에게 맡겨 둔(에스크로) 인텔 주식과 관련된 파생상품 부채의 공정가치가 변동해

• 약 125억 달러의 손실이 반영된 것이 주된 원인이었습니다.

사업부별로도 매출이 함께 늘었습니다.

• 클라이언트 컴퓨팅 및 물리 AI 그룹은 88억 7,700만 달러로 전년 대비 13%,

• 데이터센터 및 AI 사업부는 62억 6,200만 달러로 59% 증가했습니다.

인텔 제품군 전체 합계는 151억 3,900만 달러로 28% 늘었고, 인텔 파운드리는 57억 6,500만 달러로 31% 성장했습니다.

기타 부문은 7억 100만 달러로 33% 줄었는데, 2025년 9월 반도체 설계 자회사 알테라의 지분 51%를 매각해 연결 대상에서 제외되었기 때문이었습니다.

인텔의 임직원 수는 계속 줄고 있었습니다.

• 분기 말 기준 인텔 본사 직원은 7만 7,600명이며,

• 모빌아이(Mobileye) 등 자회사 직원 4,700명을 합하면 8만 2,300명 규모였습니다.

2. “CPU·GPU 비율 거의 대등”…인텔 서버 사업 반등

데이터센터 및 AI 사업부가 실적을 냈습니다.

수요는 대형 클라우드 사업자와 일반 기업 모두에서 나왔습니다.

인텔은 자체적으로 현재 전반적인 AI 도입 상황에 대해서

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이번 분기 테슬라는 지난해보다 26% 늘어난 282.36억 달러의 매출을 기록했습니다.

• 자동차 매출이 205억 1,600만 달러로 23%,

• 에너지 생산 및 저장 매출이 31억 3,900만 달러로 13%,

• 서비스 및 기타 매출이 45억 8,100만 달러로 50% 증가했습니다.

수익성은 흔들렸습니다.

• 영업이익은 3억 9,800만 달러로 57% 줄었고, 영업이익률은 1.4%로 269bp 내려갔습니다.

• 조정 EBITDA는 32억 7,300만 달러로 4% 감소했으며,

• 조정 EBITDA 마진도 11.6%로 353bp 하락했습니다.

차량 인도량은 48만 126대로 25% 늘며 2분기 기준 사상 최대를 기록했습니다.

• 모델 3/Y가 46만 7,762대로 25% 증가했고, 나머지 모델은 1만 2,364대로 19% 증가했습니다.

• 전체 인도분 가운데 7,580대는 판매가 아닌 운영리스 방식으로 회계 처리됐습니다.

생산량은 45만 1,758대로 10% 늘었는데, 모델 3/Y 생산이 44만 2,936대로 12% 증가한 반면 나머지 모델은 8,822대로 34% 감소했습니다.

이번 분기 말 기준 누적 인도량은 970만 대로 21% 늘었습니다.

• 이 지표는 2025년 CEO 성과급 기준에 따라

• 고객에게 인도한 신차와 상업 운행에 투입한 무감독 로보 택시를 함께 집계한 수치입니다.

에너지 저장 배치량은 13.5기가와트시(GWh)로 1년 전보다 41%,

• 직전 분기보다 53% 늘어 분기 기준 역대 두 번째,

• 최근 12개월 누적(TTM) 기준으로는 사상 최대를 기록했습니다.

본지는 테슬라의 공시 내용과 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리해 분석했습니다.

1. 인도량 회복· FSD 확산에 매출 첫 100억 달러대 돌파

2. 자동차 마진 16.3%·에너지 마진 20.4%로 뒷걸음···테슬라, 수익성이 발목

3. 로보 택시, 오스틴 넘어 마이애미·올랜도·탬파로 확장

4. 옵티머스 위해 공급망부터 반도체까지 밑바닥부터 짓는다

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 인도량 회복· FSD 확산에 매출 첫 100억 달러대 돌파

차량 인도 실적은 특정 지역에 국한된 결과가 아니었습니다.

• 직전 분기와 비교하면 미주 지역이 60%, 아시아 태평양이 27%, 유럽·중동·아프리카가 12% 증가했고,

• 한국·호주·콜롬비아·일본·대만·태국·포르투갈·필리핀·칠레·슬로베니아·리투아니아에서

• 분기 기준 사상 최대 인도 기록이 나왔습니다.

테슬라의 바이바브 타네자 CFO는

• 직전 분기 말부터 나타난 전 세계 차량 수요 회복세가 2분기에도 이어졌다고 평가하면서,

• 모델 Y가 네덜란드, 호주, 뉴질랜드 등 여러 핵심 시장에서 기록을 세웠다고 밝혔습니다.

일론 머스크 CEO는 여기에 더해

• 모델 Y가 전 차종을 통틀어 세계에서 가장 많이 팔리는 자동차라며

• 전 부문에서 기록을 경신하고 있다고 강조했습니다.

테슬라가 이날 공개한 수요 관련 지표도 이러한 흐름을 뒷받침했습니다.

• 분기 말 자동차 부문 수주 잔고는 2023년 이후 가장 많았고,

• 글로벌 차량 재고 일수는 15일로 1년 전 24일보다 38% 줄었으며,

• 운영리스 신차 대수는 14만 1,876대로 18% 감소했습니다.

이런 수요 속에 테슬라는 TTM 기준 매출 1,000억 달러를 처음으로 넘어섰습니다.

• 인도량 증가, 서비스 및 기타 부문 성장,

• 5억 달러 규모의 환율 효과, 에너지 생산 및 저장 부문 성장,

• 완전 자율주행(FSD) 구독 증가에 따른 자동차 부수 매출 확대가 매출을 견인했습니다.

다만 규제 크레디트,

• 다시 말해 배출 규제를 충족하지 못한 다른 완성차 업체에 판매하는 크레디트에 대한 매출 축소와

• 차종 구성 변화를 포함한 평균 판매 단가(ASP) 하락은 매출을 감소시켰습니다.

수요를 이끈 또 다른 축은 FSD였습니다.

• 활성 이용자 수 기준으로 FSD 구독은 148만 건으로 56% 증가했습니다.

• 이 지표 역시 선구매와 월 구독을 모두 포함한 수치로, 순수 유료 구독자 기준입니다.

바이바브 타네자 CFO는

• 전 세계 유료 고객이 150만 명에 가까워졌으며,

• 판매 데이터를 보면 고객이 매장을 찾아 차량을 살펴보는 주된 이유 중 하나가 FSD라고 말했습니다.

유료 고객 가운데 55%는 선구매를, 45%는 구독을 선택했는데,

• 테슬라 측은 현재 대부분 시장에서 선구매 옵션을 없애고 있는 만큼

• 앞으로 FSD 수익화 성장의 대부분이 구독에서 나올 것으로 내다봤습니다.

다만 공급 측면에는 제약이 있었습니다.

테슬라 경영진은 배터리 팩 용량을

• 가까운 시일 내 차량 생산량 증가를 제약하는 핵심 요인으로 지목했고,

• 전자 부품 등 공급망 문제도 증산을 가로막는 요인으로 꼽았습니다.

참고로 현재 구축된 생산 인프라를 기준으로 자동차 부문의 연간 생산 능력은

• 상하이 모델 3/Y 95만 대, 캘리포니아 모델 3/Y 55만 대,

• 베를린 모델 Y 37만 5,000대, 텍사스 모델 Y 25만 대 이상이며,

• 텍사스의 사이버 트럭과 사이버캡은 각각 12만 5,000대 이상 규모였습니다.

2. 자동차 마진 16.3%·에너지 마진 20.4%로 뒷걸음···테슬라, 수익성이 발목

이런 호실적에도 시장이 실망한 것은 이익률이 감소했기 때문이었습니다.

테슬라가 이날 투자자 커뮤니티에 밝힌 영업이익 감소 요인은 크게 5가지였습니다.

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• 매출은 지난해 같은 기간보다 24% 늘어난 1,198억 달러로, 12분기 연속 두 자릿수 성장을 이어갔습니다.

• 영업이익은 30% 증가한 408억 달러였고,

• 영업이익률은 34%로 지난해 같은 기간의 32.4%보다 높아졌습니다.

순이익은 이보다 훨씬 큰 폭으로 늘었는데, 여기에는 본업의 성과와는 성격이 다른 일회성 요인이 크게 영향을 미쳤습니다.

이번 실적에서 공통적으로 확인할 수 있었던 부분은 검색·광고·유튜브·클라우드 등 주요 사업의 성장 배경으로 하나같이 AI가 있었다는 점입니다.

본지는 알파벳의 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리해 분석했습니다.

1. “AI 오버뷰·AI 모드 통합 효과”…구글 검색, AI로 사용량 늘렸다

2. 수주잔고 5,140억 달러…구글 클라우드, TPU 매출까지 인식 시작

3. 반년새 9개 모델 쏟아냈다…”매달 신제품” 속도전

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. AI 오버뷰·AI 모드 통합 효과”…구글 검색, AI로 사용량 늘렸다

성장의 출발점은 알파벳의 본진인 구글 서비스였습니다.

이번 분기 구글 서비스 매출은 1년 전보다 15% 늘어난 945억 달러를 기록했습니다.

• 세부적으로는 ‘검색 및 기타’ 부문이 17% 증가한 633억 달러,

• 유튜브 광고가 13% 늘어난 111억 달러,

• 구독·플랫폼·기기 부문이 15% 성장한 129억 달러

• 구글 네트워크 광고만 1% 줄어든 73억 달러를 기록했습니다.

총 광고 매출은 14% 늘어난 816억 달러로 주요 업종 전반에서 고르게 성장했으며,

특히 유튜브를 중심으로 월드컵 관련 광고가 강세를 보였습니다.

구글 서비스 부문의 영업이익은 20% 늘어난 395억 달러, 영업이익률은 41.8%로 지난해 같은 기간의 40.1%보다 올랐습니다.

검색 부문 성장의 뒷배에는 AI가 있었습니다.

순다르 피차이 CEO는

라고 밝혔습니다.

지난해 10월 AI 검색 모드를 전 세계로 확대한 알파벳. 현재 월간 활성 이용자 수는 10억 명을 넘어섰습니다.

• 알파벳에 따르면 AI 오버뷰와 AI 모드는 모두 전체 검색 쿼리(검색 요청 건수)를 추가로 늘리고 있으며,

• 검색 안의 AI 기능을 거쳐 매주 수십억 건의 클릭이 외부 웹사이트로 이어진다고 소개했습니다.

AI는 광고 사업의 작동 방식도 바꾸고 있었습니다.

필립 쉰들러 CBO는 크게 세 가지 분야에서 성과가 나타나고 있다고 설명했습니다.

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• 매출은 126억 달러로 1년 전 같은 기간보다 13.4% 늘었고,

• 영업이익은 41억 9,000만 달러로 11% 증가했으며, 영업이익률은 33.4%였습니다.

넷플릭스 측은 영업이익 증가율(11%)이 매출 증가율(13.4%)에 못 미친 것은 콘텐츠 상각비 때문이라고 밝혔습니다. 참고로 상각비는

• 제작비를 한 번에 비용으로 처리하지 않고 여러 분기에 나눠 반영하는 회계 항목인데,

• 올해는 이 금액이 상반기에 몰려 있었습니다.

• 넷플릭스는 이 상각비 증가 속도가 하반기에는 느려질 것으로 내다봤습니다.

지역별 매출은 전 권역에서 두 자릿수 성장을 기록했습니다.

미국·캐나다(UCAN)는 54억 3,200만 달러로 10% 늘었는데, 상반기 가격 인상 효과가 분기 중반부터 반영된 영향이 컸습니다. 유럽·중동·아프리카(EMEA)는 40억 3,400만 달러로 14% 성장하며 처음으로 분기 매출 40억 달러를 넘었고, 중남미(LATAM)는 15억 8,400만 달러로 21% 늘어 분기 매출 15억 달러를 처음으로 돌파했습니다. 아시아 태평양(APAC)은 15억 1,000만 달러로 16% 증가했습니다.

본지는 이날 넷플릭스의 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고 분석했습니다.

1. 콘텐츠 전체적인 시청량은 늘었지만, 이탈률 논쟁은 여전

2. 제작비 절반, 속도는 두 배 — 넷플릭스가 AI로 만드는 콘텐츠 제국

3. 콘텐츠를 넓힌 다음 할 일: 광고·요금제·게임으로 돈을 버는 법

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 콘텐츠 전체적인 시청량은 늘었지만, 이탈률 논쟁은 여전

이번 분기 넷플릭스 경영진은 시청 시간의 양보다 질에 집중했습니다.

그레그 피터스 공동 CEO는

• 시청 시간이 늘어난다고 해서 매출과 이익이 그만큼 비례해서 늘어나는 것은 아니며

• 같은 비용을 들여도 콘텐츠 종류에 따라서 사업 기여도가 다르다고 설명했습니다.

그러면서 그는 라이브 방송을 예로 들었습니다.

스포츠 경기나 BTS 컴백 같은 라이브 프로그램은

• 올해 전체 콘텐츠 예산 중 5% 이상을 차지했지만, 시청 시간 비중은 약 1%에 그쳤습니다.

• 그럼에도 지난 5년간 신규 가업지가 가장 많이 늘어난 10일 중 6일이 라이브 중계가 열린 날이었습니다.

다시 말해 비용은 많이 들지만, 그만큼 유료 구독 전환을 이끄는 힘이 강한 콘텐츠인 셈입니다.

애니메이션이나 어린이/가족 프로그램은 예산 비중이 라이브와 비슷하면서도 시청 시간 비중은 8%에 달했습니다.

넷플릭스 이용자들의 시청량 자체도 증가 중이었습니다.

• 올해 상반기 전 세계 회원의 총 시청 시간은

• 970억 시간을 넘어섰고 1년 전 같은 기간보다 약 15억 시간(2%) 증가한 것으로 나타났습니다.

동계 올림픽과 월드컵이라는 대형 이벤트와 경쟁하면서도 2025년 성장률(1.5%)을 웃돌았습니다.

이 가운데 한국·일본·스페인·인도 등 비영어권 콘텐츠가 전체 시청의 3분의 1 이상을 차지했습니다.

2분기에는 다양한 프로그램이 성공을 거두었는데요.

할런 코벤 원작 시리즈 《I Will Find You》는

• 8,700만 뷰(총 시청 시간을 작품 길이로 나눈 넷플릭스의 시청 지표)를 기록해

• 2026년에 공개된 오리지널 시리즈 가운데 가장 큰 출발 성적을 냈습니다.

애니메이션 영화 《Swapped》는 1억 3,700만 뷰로 역대 넷플릭스 오리지널 애니메이션 영화 2위에 오를 것으로 회사는 예상했습니다. 한국 드라마 《참교육》은 5,500만 뷰로 《오징어 게임》에 이은 한국 드라마 역대 2위에 올랐고, 한국 내 최대 흥행 시리즈 기록을 세울 것으로 보고 있었습니다.

이렇게 시청의 질을 따질 수 있는 배경에는 측정 방식의 고도화가 있었습니다.

그레그 피터스 공동 CEO는

• 20년 전에는 시청 시간만 봤지만,

• 지금은 12 차례 가량의 큰 개선을 거쳐 측정이 훨씬 정교해졌다고 설명했습니다.

• 다만 구체적인 기준은 경쟁사에 노출될 수 있다는 이유로 공개하지 않았습니다.

그는 이런 분석 덕분에

• 업계 최고 수준의 가입자 유지율,

• 이용자들의 높아지는 지불 의향,

• 강한 광고주 수요가 이어지고 있다고 말했습니다.

한편 애널리스트들은 대형작들의 시즌 1에 들어온 이용자가 시즌 2에서 많이 빠져나간다는 점을 지적했습니다. 이에 대해 테드 사란도스 공동 CEO는

• 전체 작품군 기준으로 올해 시즌 2 이탈률은 지난해보다 오히려 소폭 개선됐으며,

• 시리즈 전편을 한꺼번에 공개하는 넷플릭스의 방식에서는

• 초반에 시청이 몰렸다가 줄어드는 흐름이 다른 방송사보다 두드러져 보일 수 있다는 것이었습니다.

이러한 지적이 있음에도 넷플릭스는 콘텐츠를 공개하는 방식을 바꿀 계획은 없었습니다.

2. 제작비 절반, 속도는 두 배 — 넷플릭스가 AI로 만드는 콘텐츠 제국

넷플릭스가 시청의 질을 이렇게 따지는 이유, 결국 돈을 어떻게 쓰는지에 대한 문제로 이어지기 때문이었습니다.

시청자들이 어떤 콘텐츠를 소비하고, 이것이 사업에 더 기여하는지 가려낼 수 있어야 한정된 콘텐츠 예산을 어디에 얼마나 배분할지도 정할 수 있기 때문이었습니다. 이날 넷플릭스 경영진이 제시한 올해 콘텐츠 비용 증가율은 약 10%. 최근 5년 평균(8%)보다는 높고, 지난 10년 평균(14%)보다는 낮았습니다.

테드 사란도스 CEO는 그 배경으로 세 가지 투자 원칙을 제시했습니다.

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우버는 딜리버리 히어로의 주식을 공개매수할 계획입니다.

참고로 여기서 공개매수란 정해진 가격에 주식을 매수하겠다고 모든 주주에게 공개적으로 제안하는 절차를 말합니다. 우버는 이미 딜리버리 히어로 지분을 약 37% 보유하고 있습니다. 공개매수가 성사되려면 기존 지분을 포함해 과반(50%+1주)을 확보해야 합니다.

본지는 우버가 공시한 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고 분석했습니다.

1. 잉여 현금 100억 달러로 딜리버리 히어로 삼킨다

2. 우버-딜리버리 히어로, 통합 리스크 낮은 이유는 “이미 준비된 백엔드”

3. “경쟁자는 흉내 낼 수 없다” — 우버가 밝힌 딜리버리 히어로 인수의 4가지 논리

4. 우버의 다음 무대는 대한민국 — “배달의민족 발판 삼아 승차 공유 확장”

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 잉여 현금 100억 달러로 딜리버리 히어로 삼킨다

우버가 이날 제시한 인수 가격은 주당 41.5유로였습니다.

유로-달러 환율 1.14를 적용하면 딜리버리 히어로의 전체 지분 가치는 148억 달러에 달했습니다.

다만 기존 보유 지분을 공개매수 가격이 아니라 실제 취득 원가로 반영해 계산하면, 우버가 이번 인수 전체에 투입하게 될 대금은 137억 달러였습니다. 주식 수로 계산하면 3.14억 주였습니다.

우버가 이날 제시한 연간 12억 달러 이상의 시너지가 실현될 경우 이번 인수 가격은 2027년 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각 차감 전 영업이익) 예상치의 약 8배 수준이었습니다.

이번 인수에서는 참고로 유럽과 남미의 14개 시장. 즉 스페인, 스웨덴, 튀르키예, 오스트리아, 칠레, 키프로스, 체코, 에콰도르, 그리스, 노르웨이, 폴란드, 포르투갈, 루마니아, 몰도바의 사업이 빠졌습니다.

딜리버리 히어로는 이들 사업을 SSW 파트너스에 약 16억 달러에 별도 매각하기로 했습니다.

• 참고로 이들 시장의 합산 총 거래액은 약 110억 달러에 달하며

• 이 매각 계약은 우버가 딜리버리 히어로 인수를 마무리한 후에 성립되며

• 우버가 SSW의 거래대금 대부분을 먼저 빌려주고 SSW가 나중에 갚는 구조로 설계됐습니다.

시장이 우려감을 표한 자금 조달과 관련하여 우버 측은

• 약 140억 유로 규모의 브리지 론(장기 자금을 마련할 때까지 임시로 쓰는 단기 대출)을 약정 받았고

• 거래 종료 전에 장기자금으로 갈아탈 계획이라고 밝혔습니다.

참고로 우버는 지난 12개월 동안 약 100억 달러의 잉여현금흐름(영업으로 번 현금에서 투자 지출을 뺀 금액)을 기록했습니다.

우버는 그동안 자본 지출의 우선순위를

• 유기적 성장 투자, 자율주행 투자, 선별적 인수합병(M&A),

• 잉여 자본 환원, 투자적격 등급 유지 순으로 정해 두고 있으며,

• 이번 인수에 대해 우버 경영진은 선별적 인수합병에 해당한다고 밝혔습니다.

2. 우버-딜리버리 히어로, 통합 리스크 낮은 이유는 “이미 준비된 백엔드”

그렇다면 우버는 왜 딜리버리 히어로를 인수했을까요?

그리고 이렇게 수익률 달성에 자신 있는 이유는 무엇인가요?

우버가 이날 투자자 커뮤니티에서 제시한 답은 바로

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AI는 거품일까요?

세계 최대 반도체 위탁 생산(파운드리) 기업인 TSMC가 2026년 2분기 실적을 발표했습니다.

• 이번 분기 TSMC는 순 매출 402억 달러를 기록했습니다.

• 전분기 대비 12.0%, 1년 전 대비 33.7% 증가한 수치입니다.

• 순이익은 223억 6,000만 달러로 전 분기 대비 23.4%, 전년 동기 대비 77.4% 급증했고,

• 미국 예탁증서(ADR) 기준 주당 희석 순이익(EPS)은 4.31달러였습니다.

참고로 TSMC는 2025년 기준

• 305개의 공정 기술을 운용하며 534개 고객사를 위해 1만 2,682개 제품을 생산하는 기업으로,

• 1987년 설립 이래 파운드리 분야 1위 지위를 유지해 오고 있습니다.

본지는 TSMC의 실적 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고 분석했습니다.

1. 스마트폰 시대 저물고 HPC 시대 온다, 반도체 수익성 재편의 신호

2. 2나노 램프업 비용, 3분기 이익률 3~4% 포인트 끌어내릴 듯

3. 2나노 다음은 A14… TSMC, 2028년 양산 목표 공개

이 내용을 중심으로 글을 시작하겠습니다.

1. 스마트폰 시대 저물고 HPC 시대 온다, 반도체 수익성 재편의 신호

이번 분기 성장을 이끈 것은 고성능 컴퓨팅(HPC) 부문이었습니다.

• HPC는 AI 칩과 서버용 반도체처럼 고성능 컴퓨터에 들어가는 반도체를 통칭하는데,

• 2분기 순 매출의 66%를 차지하며 전분기 대비 20% 성장했습니다.

• 스마트폰 부문은 22%로 여전히 비중이 크지만 전 분기보다 4% 줄었습니다.

• 나머지는 사물인터넷(IoT) 5%(전 분기 대비 +4%),

• 차량용 4%(+15%), 디지털 소비자 가전(DCE) 1%(+5%), 기타 2%(+5%) 순이었습니다.

공정별 구성도 첨단 기술 쪽으로 쏠렸습니다.

반도체는 회로 선폭이 좁을수록 성능이 높고 전력 소비가 적은데,

• 최신 2나노(N2) 공정이 처음으로 전체 매출의 3%를 차지했고,

• 3나노 30%, 5나노 33%, 7나노 11%가 뒤를 이었습니다.

• 7나노 이하 첨단 공정이 전체 웨이퍼 매출의 77%를 차지했습니다.

지역별로는

• 북미 고객 비중이 78%로 가장 컸고,

• 아시아·태평양 8%, 중국 6%, 일본 4%,

• 유럽·중동·아프리카(EMEA) 4% 순이었습니다.

• 중국 비중은 전분기 7%를 기록했으며, 1년 전 9%에서 계속 낮아지는 추세였습니다.

첨단 공정 중심으로 매출이 늘면서 수익성 지표도 일제히 개선됐습니다.

매출 총이익률은 67.7%로 전 분기보다 1.5% 포인트, 1년 전보다 9.1% 포인트 상승했습니다.

매출 총이익률은 참고로 제조원가를 빼고 남은 이익이 매출에서 차지하는 비율로, 높을수록 제조 효율이 좋다는 뜻입니다.

웬델 황 수석 부사장 겸 CFO는 이익률 개선의 배경으로

• 원가 절감 노력과 소폭 상승한 공장 가동률을 꼽으면서,

• 해외 공장에서 발생하는 추가 비용이 이를 일부 상쇄했다고 설명했습니다.

마지막으로 웨이퍼 출하량은 12인치 기준 433만 6,000장으로 전분기 대비 3.9%, 1년 전 대비 16.6% 늘었습니다. HPC 중심의 수요 확대와 첨단 공정 비중 상승이 매출과 수익성을 함께 끌어올린 분기였던 셈입니다.

그렇다면 이렇게 벌어들인 돈은 재무구조와 현금흐름에 어떻게 반영될까요?

이번 분기 TSMC의 재무 상태 지표는 안정적인 수준을 유지했습니다.

• 2분기 말 현금과 유가증권 합계는 약 1,113억 달러였고,

• 빌린 돈을 뺀 순현금은 약 786억 8,000만 달러로 전 분기보다 50억 6,000만 달러 늘었습니다.

단기 상환 능력을 보여주는 유동비율은 2.5배였고, 순운전자본은 약 857억 달러였습니다.

• 판매 대금을 회수하는 데 걸리는 기간(매출채권 회수 기간)은 3일 늘어난 29일,

• 재고가 판매로 이어지기까지 걸리는 기간(재고 보유 기간)은 7일 늘어난 87일이었습니다.

재고 기간이 길어진 것은 주로 2나노 공정의 생산 확대(램프업)에 대비해 재고를 쌓았기 때문입니다.

투자활동으로는 약 156억 달러가 순유출됐는데 대부분 설비 구매였고,

• 재무활동으로는 2025년 3분기분 현금배당 약 49억 2,000만 달러 지급을 포함해

• 약 58억 4,000만 달러가 나갔습니다.

그 결과 분기 말 현금 잔액은 약 31억 2,000만 달러 늘어난 약 992억 달러가 됐습니다.

영업으로 번 돈에서 설비투자를 뺀 잉여현금흐름(FCF)은

• 약 91억 달러로 전 분기(약 110억 달러)보다 19억 3,000만 달러 줄었는데,

• 설비투자 증가폭이 영업 현금 증가폭을 앞질렀기 때문입니다.

2. 2나노 램프업 비용, 3분기 이익률 3~4% 포인트 끌어내릴 듯

다만 다음 분기 전망에 따르면 TSMC의 성장에 대한 기대감과 부담을 모두 확인할 수 있었습니다.

TSMC 측이

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• 연간 매출은 464억 달러로 전년과 비슷한 수준을 기록했습니다.

• 하지만 환율 변동 효과를 제외하면 실질적으로는 2% 감소했습니다.

4분기 매출 역시 110억 달러에 그치며 전년 동기 대비 1% 줄었고, 환율 효과를 제외할 경우 감소 폭은 4%로 확대된 상황입니다.

표면적인 수치만 보면 예년과 큰 변화가 없어 보일 수 있습니다.

그러나 이번 실적의 이면에는 ‘일회성 관세 이익’이라는 특수 요인이 크게 작용했습니다.

또한 판매 채널과 지역, 그리고 제품군에 따라 부문별 성적표가 뚜렷하게 엇갈렸습니다.

나이키 경영진은 이번 결과를 두고 “사업을 정상 궤도로 되돌리기 위한 회복 과정의 일환”이라고 평가했습니다.

본지는 이날 공개된 나이키의 공시 자료와 어닝콜 내용을 정리하고 분석했습니다.

1. 관세 환급이 끌어올린 수익성… 실질 마진은 제자리

2. 도매는 살고 다이렉트는 지고… 지역·채널별 엇갈린 명암

3. 잘 팔리는 러닝과 추락하는 스포츠웨어, 승부수는 ‘윈 나우’

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 관세 환급이 끌어올린 수익성… 실질 마진은 제자리

이번 분기 나이키의 주요 수익성 지표는 표면적으로 일제히 크게 뛰었습니다.

• 4분기 매출 총이익률(매출에서 제품 원가를 뺀 비율)은

• 49.2%를 기록해 전년 동기 대비 8.9% 포인트 상승했습니다.

• 같은 기간 순이익은 10억 6,900만 달러로 전년보다 무려 407% 급증했고,

• 희석 주당 순이익(EPS)은 0.72달러를 기록했습니다.

하지만 이러한 극적인 수익성 상승의 배경에는 ‘일회성 관세 이익’이라는 특수한 변수가 자리 잡고 있습니다.

지난 2월 미 연방대법원은

• 국제 긴급 경제권한법(IEEPA)에 근거한 관세 부과가 위법하다고 판결했습니다.

• 이에 따라 나이키는 과거에 납부했던 관세를 돌려받을 가능성이 커졌고,

• 4분기 실적에 9억 8,600만 달러를 예상 회수 이익으로 미리 반영했습니다.

다만 5월 31일 기준으로 실제 현금으로 돌려받은 금액은 3억 달러 수준이며, 나머지는 아직 회수하지 못한 외상 매출채권 상태입니다.

이 일회성 관세 효과를 걷어내면 실질적인 수익성은 전년과 비슷하거나 오히려 뒷걸음질 쳤습니다.

• 관세 이익 효과(약 9% 포인트)를 제외할 경우

• 4분기 매출 총이익률은 40.2%로 전년보다 0.1% 포인트 하락했습니다.

• 희석 주당순이익 역시 관세 효과(0.52달러)를 제외하면 0.20달러로 크게 줄었습니다.

연간 실적도 마찬가지입니다.

관세 효과(2.1% 포인트)를 제외한 연간 매출 총이익률은 40.8%로 낮아집니다.

특히 연간 희석 주당 순이익은

• 관세 이익을 포함하더라도 2.10달러로 전년 대비 3% 감소했는데,

• 이를 제외하면 1.58달러까지 떨어집니다.

결국 이번 실적 개선은 상당 부분이 장부상의 일회성 이익일 뿐, 아직 온전한 현금흐름으로 이어지지 않았다는 점이 핵심이었습니다.

비용과 세금 측면의 지표는 복합적인 흐름을 보였습니다.

• 연간 판매관리비(제품 판매 및 회사 운영 비용)는 161억 달러로 전년과 비슷했습니다.

• 세부적으로 마케팅 등 수요 창출 비용이 48억 달러로 1% 늘었고,

• 운영 간접비는 114억 달러로 전년 수준을 유지했습니다.

이러한 전반적인 상황을 두고 나이키 경영진은 신중한 태도를 보였습니다.

엘리엇 힐 CEO는

며 긍정적으로 자평했습니다.

반면 매트 프렌드 CFO는

라며 우려를 내비쳤습니다.

2. 도매는 살고 다이렉트는 지고… 지역·채널별 엇갈린 명암

어려워진 영업 환경이 회사 전체에 똑같이 영향을 미친 것은 아닙니다.

실적을 자세히 살펴보면 판매 채널과 지역에 따라 명암이 뚜렷하게 엇갈렸습니다.

먼저 판매 채널을 보면,

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이번 분기에 마이크론은

• 분기 기준 역대 최대인 415억 달러의 매출을 기록했습니다.

• 5분기 연속으로 최고치를 경신한 성과입니다.

• AI 기술 확산으로 메모리 반도체 수요가 빠르게 늘어난 덕분이었습니다.

또한, 마이크론은 이번 실적 발표에서 성공적인 사업 구조 전환을 발표했습니다.

• 전략적 고객 협약 6건을 체결해 최소 1,000억 달러 규모의 매출을 사전에 확보했다는 것입니다.

본지는 이번 실적 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리·분석했습니다.

1. 매출 74% 급증… DRAM · NAND 가격 폭등에 영업이익률 81% 찍었다

2. 5년짜리 고객 협약으로 가격 하방 방어… DRAM 20%· NAND 3분의 1 물량 확보

3. HBM4 양산 속도 2배… 마이크론, AI 가속기 수요에 정조준

이 내용을 중심으로 오늘 기사를 시작하겠습니다.

1. 매출 74% 급증… DRAM·NAND 가격 폭등에 영업이익률 81%

이번 분기 마이크론은 총매출 415억 달러를 기록했습니다.

• 직전 분기 대비 74%, 1년 전 같은 기간 대비 346% 급증한 수치입니다.

• 특히 직전 분기보다 매출이 176억 달러나 늘어났는데,

• 이는 종전 최고 기록(102억 달러)을 훌쩍 넘어서는 회사 역사상 최대 증가폭이었습니다.

이로써 마이크론은 5분기 연속으로 최고 매출 기록을 경신했습니다.

이러한 폭발적인 매출 증가를 이끈 핵심 요인은 출하량 확대가 아니라 ‘가격 상승’이었습니다.

우선 데이터를 임시로 저장하는 메모리인 DRAM의 매출은 313억 달러로 전체 매출의 76%를 차지했습니다.

• 이는 직전 분기보다 67% 늘어난 실적입니다.

• 출하량은 한 자릿수 초반대로 소폭 늘어나는 데 그쳤지만,

• 평균 판매 단가가 60% 초반대로 급등하며 매출을 견인했습니다.

데이터를 영구적으로 저장하는 NAND 매출 역시 99억 달러를 기록하며

• 직전 분기 대비 99%나 증가했습니다.

• NAND 또한 출하량은 한 자릿수 중반대 증가에 머물렀으나,

• 판매 단가가 80% 중반대로 크게 뛰어올라 상승폭을 키웠습니다.

사업부별 실적을 살펴보면 4개 부문 모두 분기 기준 역대 최대 매출을 달성했습니다.

• 클라우드 메모리: 138억 달러(78% 증가),

• 핵심 데이터센터: 115억 달러(103% 증가),

• 모바일·클라이언트: 115억 달러(49% 증가),

• 자동차·임베디드: 46억 달러(71% 증가)

무엇보다 데이터센터 부문의 성장이 두드러졌습니다.

• 이번 분기 데이터센터 전체 매출은 250억 달러를 돌파했는데,

• 이를 연간으로 환산하면 1,000억 달러가 넘는 엄청난 규모입니다.

• 데이터센터용 SSD 매출만 따로 떼어 보아도 50억 달러를 넘기며 직전 분기의 두 배를 웃돌았습니다.

이 같은 제품 가격 상승은 수익성과 재무구조의 동반적인 개선으로 이어졌습니다.

회계 기준을 일부 조정한 비 GAAP 기준으로는

• 마이크론의 매출 총이익률이 직전 분기보다 10% 포인트 상승한 84.9%로 최고치를 기록했습니다.

• 영업이익은 337억 달러(영업이익률 81.2%), 순이익은 289억 달러로 집계되었습니다.

• 희석 주당 순이익(EPS)은 25.11달러로 직전 분기 대비 106% 증가했습니다.

현금 창출력과 재무 건전성도 크게 강화되었습니다.

• 영업활동으로 벌어들인 현금은 254억 달러로 전체 매출의 61%에 달했습니다.

• 시설 투자비를 제외한 잉여현금흐름은 183억 달러로 분기 기준 최고치였습니다.

• 이번 분기 말 기준 보유 현금 및 투자자산은 302억 달러로 사상 최대 규모를 기록했습니다.

결과적으로 이처럼 공급이 부족하고 수요가 몰리는 타이트한 수급 환경은

마이크론이 이번 실적 발표와 함께 강조한 ‘사업 구조 전환’의 강력한 배경이 되었습니다.

2. 5년짜리 고객 협약으로 가격 하방 방어…
DRAM 20%· NAND 3분의 1 물량 확보

마이크론이 이번 실적 발표에서 특별히 강조한 대목은 ‘장기 고객 협약을 통한 매출 구조의 재편’입니다. 데이터센터, 소비자, 자동차 분야에 걸쳐 총 16건의 전략적 고객 협약(SCA)을 체결했다고 밝혔습니다.

• 계약 대상은 대형 고객사 4곳, 중형 고객사 3곳, 그리고 자동차 분야의 소형 고객사들입니다.

• 계약 기간은 대체로 2026년부터 2030년 말까지 5년이며, 자동차 관련 계약은 통상 3년입니다.

• 이번에 체결한 협약 물량은 마이크론 전체 DRAM의 약 20%, NAND의 약 3분의 1을 차지합니다.

전체 계약 기간으로 넓혀 보면

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오라클의 회계연도는 매년 6월부터 이듬해 5월까지입니다.

이번 발표에 따르면, 오라클은 4분기와 연간 모두 역대 최대 실적을 달성했습니다.

• AI 데이터센터 투자가 전방위로 확대되면서,

• 인프라형 클라우드(IaaS) 사업이 이번 실적을 견인한 것으로 분석됩니다.

본지는 오라클의 공식 공시 자료와 어닝콜 내용을 바탕으로 핵심 지표를 정리하고 분석했습니다.

1. 온 프레미스는 줄고 클라우드는 폭증…분기 매출 192억 달러로 역대 신기록

2. 쌓이는 수주, 빨라지는 전환…오라클 “AI 인프라, 클라우드보다 큰 시장 온다”

3. 부채·주식·고객 선불금으로 400억 달러 조달…오라클, AI 인프라 ‘삼각편대’ 자금전략

4. 1년에 AI 에이전트 1,000개…오라클, 소프트웨어 전 사업에 AI 내재화

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 온 프레미스는 줄고 클라우드는 폭증…
분기 매출 192억 달러로 역대 신기록

오라클의 4분기 총매출은

• 전년 동기 대비 21% 증가한 192억 달러를 기록하며 분기 기준 사상 최대치를 달성했습니다.

• 환율 변동 효과를 제외한 고정 환율 기준으로도 20% 증가한 수치입니다.

성장의 견인차는 클라우드 인프라 매출이었습니다.

• 클라우드 인프라 매출은 전년보다 93% 급증한 58억 달러를 기록했으며,

• 이 가운데 CPU와 GPU 인프라 매출만 119% 늘어난 48억 달러에 달했습니다.

• 클라우드 애플리케이션(SaaS) 매출도 10% 증가한 41억 달러를 기록했습니다.

두 부문을 합산한 클라우드 전체 매출은 47% 증가한 99억 달러였습니다.

연간 총매출 역시 전년 대비 17% 증가한 674억 달러를 기록하며 사상 처음으로 670억 달러를 돌파했습니다.

이 중 연간 클라우드 매출은 39% 증가한 340억 달러를 기록했습니다.

• 세부적으로는 인프라 부문이 77% 늘어난 181억 달러,

• 애플리케이션 부문이 11% 늘어난 159억 달러를 차지했습니다.

반면 모든 사업 부문이 성장한 것은 아닙니다.

기업이 자체 서버에 설치해 사용하는

• 기존 온 프레미스 소프트웨어 매출은 4분기 68억 달러,

• 연간 기준으로는 1% 감소한 245억 달러를 기록했습니다.

오라클 경영진은 고객들이 기존 자체 설치형 소프트웨어에서 클라우드로 전환하는 흐름이 반영된 결과라고 설명했습니다. 기타 부문을 보면 서비스 매출은 4분기 15억 달러(13% 증가), 연간 57억 달러(10% 증가)를 기록했습니다. 하드웨어 매출은 4분기 9억 달러(9% 증가), 연간 31억 달러(5% 증가)로 집계되었습니다.

외형 성장과 함께 수익성도 크게 개선되었습니다.

• 4분기 영업이익은 미국 회계기준(GAAP)으로 전년 동기 대비 20% 증가한 61억 달러였습니다.

• 일회성 항목 등을 조정한 비 GAAP 기준으로는 22% 증가한 86억 달러를 기록했으며,

• 비 GAAP 영업이익률은 45%에 달했습니다.

주당 순이익(EPS)은

• GAAP 기준 1.45달러(21% 증가),

• 비 GAAP 기준 2.11달러(24% 증가)를 기록했습니다.

다만 비 GAAP 주당 순이익에는 앰페어 칩 사업 매각과 블룸 에너지 주식인수권(워런트) 관련 일회성 투자 이익이 포함되어 있었습니다.

한편 연간 매출 총이익률은 경영진이 예전에 예고했던 대로 약 5% 포인트 하락했습니다.

• 인프라 매출 비중이 빠르게 커지고 데이터센터 구축 투자가 늘어난 영향 때문이었습니다.

• 하지만 오라클은 운영비용을 절감해 수익성 하락을 상당 부분 만회했습니다.

힐러리 맥슨 CFO는

라고 밝혔습니다.

이처럼 오라클이 사상 최대 실적을 기록한 가운데,

향후 매출의 가늠자가 되는 수주 지표는 이보다 훨씬 가파른 성장세를 보였습니다.

2. 쌓이는 수주, 빨라지는 전환…
오라클 “AI 인프라, 클라우드보다 큰 시장 온다”

계약은 맺었지만 아직 매출로 잡히지 않은 금액,

• 즉 잔여 이행 의무(RPO)는 4분기 말 기준 6,380억 달러를 기록했습니다.

• 이는 1년 전보다 363%나 급증한 수치입니다.

• 직전 분기인 5,530억 달러와 비교해도 한 분기 만에 850억 달러가 더 쌓였습니다.

힐러리 맥슨 CFO는

• 이 가운데 약 12%가 앞으로 1년 안에 매출로 인식될 것이라고 설명했습니다.

• 추가로 30~40%는 13개월에서 36개월 사이에 매출로 잡힐 전망입니다.

• 수주액이 실제 매출로 바뀌는 속도 역시 앞으로 여러 분기에 걸쳐 점점 빨라질 것으로 내다봤습니다.

수주가 급증한 배경에는 계약 방식의 변화가 자리하고 있었습니다.

클레이 마가이어크 공동 대표에 따르면,

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이번 분기 총매출은 지난해 같은 기간보다 48% 증가한 221억 8,700만 달러를 기록했습니다.

이는 분기 기준 사상 최대치입니다.

순이익도 큰 폭으로 늘었습니다.

• 일반회계기준(GAAP) 순이익은 전년 동기 대비 88% 증가한 93억 1,000만 달러,

• 비일반회계기준(Non-GAAP) 순이익은 55% 증가한 120억 7,400만 달러를 기록했습니다.

이번 분기 성장은 AI 반도체 부문이 견인했습니다.

• AI 반도체 매출은 지난해보다 143% 급증한 108억 달러를 기록하며,

• 회사가 당초 제시했던 전망치를 웃돌았습니다.

본지는 공시 자료와 실적 발표 어닝콜 내용을 정리하고 분석했습니다.

1. “수요는 끝이 없다”…공급을 앞지른 AI 주문

2. 구글·오픈 AI ·메타가 떠받치는 멀티기가와트 수요

3. AI 네트워킹 40%·비 AI 회복·소프트웨어 9% 성장

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. “수요는 끝이 없다”…공급을 앞지른 AI 주문

성장의 무게중심이 AI 반도체로 확실히 옮겨 가고 있었습니다.

이번 분기 반도체 부문 매출은

• 지난해 같은 기간보다 79% 증가한 150억 달러로 사상 최대치를 기록했습니다.

• 이 가운데 AI 반도체 매출만 108억 달러에 달해, 회사 전체 매출의 49%를 차지했습니다.

수요가 공급을 크게 앞지르는 추세도 뚜렷합니다.

이번 분기 AI 반도체의 수주 잔고,

• 다시 말해 앞으로 납품해야 할 주문량은 300억 달러를 돌파했습니다.

• 이는 한 분기 출하량인 108억 달러를 크게 웃도는 수치입니다.

혹 탄 CEO는

라며 시장의 열기를 전했습니다.

브로드컴은 이러한 강력한 수요를 바탕으로

• 2026회계연도 전체 AI 반도체 매출 전망치를 560억 달러로 제시했습니다.

• 직전 회계연도 대비 약 180% 증가한 규모입니다.

혹 탄 CEO는

• 상반기 약 190억 달러였던 출하 규모를

• 하반기에 두 배로 늘리면 이 목표를 충분히 달성할 수 있다고 설명했습니다.

중기 전망 역시 밝았습니다.

브로드컴은 2027회계연도 AI 반도체 매출이

• 1,000억 달러를 넘어설 것이라는 기존 전망을 다시 한번 확인했으며,

• 이러한 성장세가 2028년까지 이어질 것으로 내다봤습니다.

브로드컴 측은 불과 3개월 전만 해도 2027년까지의 주문 물량만 예측할 수 있었습니다.

• 하지만 이제는 그 기간이 2028년으로 늘어나면서,

• 납품 물량을 더욱 안정적으로 확보했다고 밝혔습니다.

2. 구글·오픈 AI ·메타가 떠받치는 멀티기가와트 수요

앞으로의 주문 물량을 예측할 수 있는 기간이
2028년까지 늘어난 데에는 분명한 이유가 있었습니다.

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• 총매출은 130억 3,000만 위안(약 18억 9,000만 달러)으로 전년 동기 대비 17.6% 감소했습니다.

• 차량 인도 대수 역시 6만 2,682대에 그쳐, 지난해 같은 기간보다 33.3% 감소했습니다.

다만 수익성 지표는 개선되었습니다.

• 매출에서 원가를 뺀 이익의 비율을 뜻하는 ‘매출 총이익률’은 20.6%를 기록했습니다.

• 지난해 같은 기간의 15.6%보다 5.0% 포인트 상승한 수치였습니다

이날 어닝콜에서 허샤오펑 공동창업자 겸 CEO는 회사의 정체성을 새롭게 정의했습니다. 그는

라고 밝혔습니다.

여기서 ‘피지컬 AI’란 디지털 공간에만 머물지 않고, 자동차나 로봇 등 실제 기기에 탑재되어 현실 세계에서 작동하는 AI를 뜻합니다. 이에 따라 샤오펑은 세 가지 피지컬 AI 사업의 양산과 상업화를 최우선 과제로 제시했습니다.

구체적인 대상은 자율주행 소프트웨어 ‘VLA 2.0’, 로보 택시, 그리고 휴머노이드(인간형) 로봇입니다.

본지는 이날 공개된 샤오펑의 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 분석해 정리했습니다.

1. 1분기 매출 23% 급감·순손실 확대…”AI 투자·계절적 비수기 탓”

2. ‘중국 최초 양산형 로보 택시’ GX에 쏠린 눈…샤오펑 반등의 열쇠

3. 자율주행·로보 택시·휴머노이드 로봇…’피지컬 AI 삼각편대’ 본격 가동

이 내용을 바탕으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 1분기 매출 23% 급감·순손실 확대…”AI 투자·계절적 비수기 탓”

새로운 청사진을 제시했음에도 불구하고, 기업 전환의 출발선에 선 1분기 성적표는 다소 부진했습니다. 차량 인도량 감소로 전체 외형은 줄었지만, 수익성은 비교적 잘 방어한 것으로 나타났습니다.

부문별로 살펴보면

• 차량 판매 매출은 109억 9,000만 위안으로 전년 동기(143억 7,000만 위안) 대비 23.5% 감소했습니다.

• 반면 서비스 및 기타 매출은 20억 3,000만 위안으로 41.2% 증가했습니다.

• R&D 서비스와 부품 및 액세서리 판매가 늘어났기 때문입니다.

수익성 지표는 부문별로 엇갈렸습니다.

이번 분기 차량 마진은 12.1%로 전년 동기(10.5%)보다 1.6% 포인트 상승했습니다.

• 원가를 절감하고 수익성이 높은 차종의 판매 비중을 늘린 결과입니다.

• 다만 메모리 칩과 배터리 비용 상승의 영향으로 직전 분기(13.0%)보다는 0.9% 포인트 하락했습니다.

서비스 및 기타 부문 마진은 66.5%로 전년 동기(66.4%)와 비슷한 수준을 유지했습니다.

전체 손익을 끌어내린 주된 요인은 비용 증가와 정부 보조금 감소였습니다.

• 우선 신차 개발과 AI 투자 확대로 R&D 비용이 크게 증가했습니다.

• 이번 분기 R&D 비용은 29억 1,000만 위안으로 전년 동기 대비 46.8% 증가했습니다.

• 정부 보조금 축소로 기타 수익도 5억 4,000만 위안에서 1억 8,000만 위안으로 66.5% 급감했습니다.

반면 판매관리비는 가맹점 수수료 감소 덕분에 전년보다 3.2% 줄어든 18억 8,000만 위안을 기록했습니다.

이러한 요인들로 인해 영업손실은 18억 7,000만 위안을 기록하며 전년 동기(10억 4,000만 위안) 대비 확대되었습니다.

당기 순손실은 17억 8,000만 위안(약 2억 6,000만 달러)으로,

• 전년 동기의 순손실(6억 6,000만 위안)이나

• 직전 분기의 순이익(3억 8,000만 위안)과 비교해 모두 악화되었습니다.

이에 대해 허 CEO는 자금 사정이 안정적이라고 선을 그었습니다.

• 그는 공급망 결제 조건은 업계 최고 수준을 유지하고 있으며,

• 전기차 사업의 규모의 경제가 계속 강화되고 있다고 설명했습니다.

여기서 ‘규모의 경제’란 생산량이 늘어날수록 제품의 단위 생산 비용이 낮아지는 효과를 뜻하는데요.

• 샤오펑의 1분기 부진은 상당 부분 계절적 비수기의 영향이 컸던 만큼,

• 경영진의 시선은 이미 반등을 노리는 2분기를 향하고 있었습니다.

2. ‘중국 최초 양산형 로보 택시’ GX에 쏠린 눈…샤오펑 반등의 열쇠

샤오펑이 제시한 다음 분기 차량 인도 목표는

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이번 분기 총매출은

• 전년 동기 대비 13% 증가한 111억 3,300만 달러로 분기 기준 역대 최대치를 기록했습니다.

• 이 중 구독 및 지원 부문 매출은 14% 늘어난 105억 9,300만 달러를 차지했습니다.

희석 주당 순이익은

• GAAP 기준 2.42달러로 전년 동기 대비 52% 증가했으며,

• 비 GAAP 기준으로는 3.88달러로 50% 늘었습니다.

또한 영업현금흐름은 67억 달러, 잉여현금흐름은 65억 5,600만 달러를 각각 기록했습니다.

세일즈포스는 이번 분기의 핵심 성장 동력으로 AI 자율 에이전트 사업인 ‘에이전트포스’와 데이터 통합 사업인 ‘데이터360’을 꼽았습니다.

이와 관련해 마크 베니오프 회장은

라고 강조했습니다.

본지는 이날 공개된 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고 분석했습니다.

1. 38억 건의 AI 작업…세일즈포스, 에이전트포스로 엔터프라이즈 AI 판도 바꾼다

2. 세일즈포스, 에이전트포스 코워커·파이퍼 잇달아 출시… AI 에이전트 전 영역 확장 가속

3. 상담 시간 70% 단축·비용 160만 달러 절감…에이전트포스, 산업 현장 파고든다

이 내용을 바탕으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 38억 건의 AI 작업…세일즈포스, 에이전트포스로 엔터프라이즈 AI 판도 바꾼다

성장의 무게중심은 AI 사업으로 뚜렷하게 이동했습니다.

구독 모델을 통해 매년 안정적으로 발생하는 ARR(연간 반복 매출) 기준으로 보면,

• 에이전트포스와 데이터 360의 통합 ARR은 34억 달러에 육박해 전년 대비 200% 이상 급증했습니다.

• 이 중 에이전트포스 ARR은 12억 달러로 205% 늘었고,

• 데이터 통합 설루션 인포마티카 클라우드 ARR도 11억 달러를 기록하며 성장세를 이끌었습니다.

실사용 지표가 이를 뒷받침하고 있었습니다.

AI 에이전트가 처리한 작업 건수를 의미하는 AWU(에이전트 작업 단위)는

• 이번 분기 38억 건으로 직전 분기 대비 111% 증가했습니다.

• AI가 처리한 데이터 토큰 수는 분기 누적 28조 6,000억 개로 전년 대비 152% 늘었습니다.

데이터360이 수집한 레코드는 52조 건에 달했으며,

• 이 중 35조 건은 데이터를 원본 위치에서 그대로 활용하는 ‘제로 카피’ 방식으로 처리됐습니다.

• 전년 대비 277% 급증한 수치입니다.

이번 분기부터 세일즈포스는 에이전트포스가 전 제품에 내재화된 흐름을 반영해

매출 공시 기준을 두 부문으로 간소화했습니다.

영업·마케팅·슬랙 등을 포괄하는 ‘에이전트포스 앱스’는 69억 1,000만 달러,

데이터 360과 인포마티카 등이 포함된 ‘데이터 360·헤드리스 플랫폼 및 기타’는 36억 8,000만 달러를 각각 기록했습니다.

고객 기반도 빠르게 넓어졌습니다.

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이번 분기 핀둬둬는

• 매출과 영업이익 모두 두 자릿수 성장률을 기록했습니다.

• 그러나 이자 및 투자 손실 등이 반영되면서 순이익은 오히려 감소했습니다.

이번 발표에서는 실적 수치 외에도 핀둬둬의 중장기적인 행보를 명확히 확인할 수 있었습니다.

• 핀둬둬는 자체 브랜드 사업을 공식 출범하며, 앞으로 3년간 1,000억 위안을 투자하겠다는 계획을 밝혔습니다.

• 또한 경영진은 향후 10년을 이끌 핵심 전략으로 ‘공급망 투자’를 전면에 내세웠습니다.

본지는 이날 실적 발표 내용을 아래와 같이 정리했습니다.

1. 매출·영업익 성장에도 순이익 뒷걸음…핀둬둬의 ‘빛과 그림자’

2. 가격 경쟁의 악순환을 끊겠다”…핀둬둬, 중국 제조사 파트너로 직접 뛰어들다

3. 배송비 80% 절감, 오지까지 직배송…핀둬둬 ‘촌촌통’이 바꾸는 중국 농촌 물류

이 내용을 바탕으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 매출·영업익 성장에도 순이익 뒷걸음…핀둬둬의 ‘빛과 그림자’

이번 분기 핀둬둬의 매출을 살펴보겠습니다.

총매출은 전년 동기 대비 11% 증가한 1,062억 위안(미화 154억 달러)을 기록했습니다.

• 특히 이번 분기 성장은 거래 서비스 부문이 견인했습니다.

• 거래 서비스 매출은 전년 대비 20% 증가한 562억 9,300만 위안에 달했습니다.

• 반면 온라인 마케팅 서비스 및 기타 매출은 499억 3,600만 위안을 기록하며

• 전년 동기(487억 2,200만 위안) 대비 소폭 늘어나는 데 그쳤습니다.

비용 측면을 살펴보면 물류, 서버, 결제 수수료 등이 늘어나면서

매출 원가가 전년 대비 15% 증가한 468억 9,300만 위안을 기록했습니다.

• 판매·마케팅 비용은 337억 7,300만 위안으로 전년 동기와 비슷한 수준을 유지했습니다.

• 연구개발(R&D) 비용은 기존 35억 7,800만 위안에서 44억 1,800만 위안으로 크게 늘어난 반면,

• 일반관리비는 15억 7,900만 위안으로 소폭 감소했습니다.

이러한 비용 지출 속에서도

• 영업이익은 전년 동기 대비 22% 증가한 195억 6,600만 위안을 달성했습니다.

• 일회성 비용 등을 제외한 조정 기준(비 GAAP) 영업이익은 210억 9,000만 위안으로 15% 늘었으며,

• 비 GAAP 영업이익률 또한 기존 19%에서 20%로 개선되었습니다.

그러나 영업이익의 성장세와 달리 순이익은 감소했습니다.

• 이자 및 투자 부문이 전년 동기 2억 2,300만 위안 흑자에서 6억 3,200만 위안 적자로 돌아섰고,

• 기타 부문 역시 32억 6,100만 위안 흑자에서 20억 3,100만 위안 적자로 전환된 것으로 나타났습니다.

순이익은 감소했지만

• 현금흐름과 유동성은 양호한 수준을 유지하고 있었습니다.

• 영업 활동으로 창출한 현금은 164억 4,500만 위안으로 전년 동기 대비 증가했습니다.

투자활동 현금흐름 역시

• 전년 동기 63억 8,400만 위안의 순유출에서

• 이번 분기 20억 8,200만 위안의 순유입으로 돌아섰습니다.

이에 따라 2026년 3월 말 기준 현금·현금성 자산 및 단기 투자 자산의 합계는

• 4,361억 위안(미화 632억 달러)에 달했습니다. 합니다.

• 지난 연말 기준 4,223억 위안에서 더 늘어난 규모입니다.

그렇다면 핀둬둬는 이 현금을 어떻게 투자하고 활용할까요?

2. 가격 경쟁의 악순환을 끊겠다”…
핀둬둬, 중국 제조사 파트너로 직접 뛰어들다

이번 분기 핀둬둬 경영진이 가장 많은 시간을 할애한 주제는 바로

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총매출은 816억 달러로 전년 동기 대비 85%, 직전 분기 대비 20% 증가했습니다.

• 특히 전년 동기 대비 성장률은 3분기 연속 상승 폭을 키우고 있으며,

• 전 분기 대비 성장세 또한 14분기째 단 한 번의 꺾임 없이 이어지고 있습니다.

• 직전 분기보다 135억 달러 늘어난 매출 증가폭 역시 사상 최대 규모입니다.

수익성 측면에서도 괄목할 만한 성과를 거두었습니다.

• 순이익은 583억 달러를 기록하며 전년 동기(188억 달러) 대비 세 배 이상(211%) 급증했습니다.

• 잉여현금흐름 역시 직전 분기의 350억 달러를 훌쩍 뛰어넘는 490억 달러로 역대 최대치를 경신했습니다.

이러한 폭발적인 성장은 데이터센터 부문이 이끌었습니다.

엔비디아는 압도적인 실적을 발판으로 삼아 CPU 시장 진출이라는 새로운 도전에 나섰습니다.

다만 고속 성장의 이면에는 공급망 불안, 지정학적 갈등, 법적 리스크 등 잠재적인 위험 요소도 함께 심해지고 있습니다.

본지는 이번 분기 엔비디아의 공시 자료와 어닝콜 내용을 바탕으로 핵심 이슈를 정리하고 분석했습니다.

1. 블랙웰 돌풍에 엔비디아 데이터센터 매출 ‘역대 최대’

2. 엔비디아, GPU 넘어 CPU까지…반도체 판도 재편 신호탄

3. 수요 꺾이면 부메랑…엔비디아, 천문학적 선제 투자의 ‘그림자’

이를 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 블랙웰 돌풍에 엔비디아 데이터센터 매출 ‘역대 최대’

이번 분기 데이터센터 부문 매출은 752억 달러를 기록했습니다.

• 이는 전년 동기 대비 92%, 직전 분기 대비 21% 증가한 수치입니다.

• 블랙웰(Blackwell) 아키텍처가 대형 클라우드 기업, 클라우드 서비스 제공 업체(CSP)

• 주요 AI 모델 개발사 전반에 폭넓게 채택된 결과였습니다.

특히 GB300과 VL72 모델의 수요가 두드러졌습니다.

• 이들 고객사는 블랙웰 GPU를 적게는 수십만 개에서 많게는 수백만 개 단위로 누적 도입하며,

• 엔비디아 역사상 가장 빠른 제품 양산(램프업)을 이끌고 있었습니다.

실제로 마이크로소프트의 ‘페어워터’ 데이터센터는 수십만 대의 블랙웰 GPU를 탑재해 예정보다 일찍 가동을 시작했습니다. 아마존 웹서비스(AWS) 역시 올해 블랙웰과 루빈(Rubin) GPU를 합쳐 100만 개 이상 도입할 계획입니다.

네트워크 장비 분야의 성과도 돋보였습니다.

• 스펙트럼 X 이더넷 플랫폼 매출이 타 경쟁사 전체 실적을 합친 규모를 넘어섰고,

• 인피니밴드 매출은 1년 만에 4배 이상 급증했습니다.

이처럼 강력한 수요에 힘입어 올해 H100 임대 가격은 20%, A100 클라우드 서비스 가격은 약 15% 상승했습니다.

콜레트 크레스 CFO는

• 플랫폼의 뛰어난 범용성과 지속적인 소프트웨어 최적화 덕분에,

• 고객들은 GPU의 회계상 감가상각이 끝난 이후에도 해당 장비로 꾸준히 수익을 창출하고 있다고 밝혔습니다.

사업 규모가 커지고 구조가 복잡해짐에 따라, 엔비디아는 이번 분기부터 실적 보고 기준을 새롭게 개편했습니다.

• 전체 사업을 크게 ‘데이터센터’와 ‘엣지 컴퓨팅’ 두 축으로 나누고,

• 데이터센터는 다시 ‘하이퍼 스케일’과 ‘ACIE(AI 클라우드·산업·기업)’로 세분화했습니다.

집계 기준을 보면

• 하이퍼 스케일은 대형 퍼블릭 클라우드 및 소비자 대상 인터넷 기업의 매출을 의미하며,

• ACIE는 다양한 산업과 국가에 구축되는 AI 전용 데이터센터 및 AI 팩토리 사업을 포괄합니다.

• 엣지 컴퓨팅에는 PC, 게임 콘솔, 워크스테이션, AI 기지국, 로보틱스, 자동차 등이 포함됩니다.

새 기준을 적용한 하이퍼 스케일 매출은

• 직전 분기 대비 12% 증가한 379억 달러, ACIE 매출은 31% 성장한 374억 달러를 기록했습니다.

• 특히 ACIE 내 AI 클라우드 매출은 1년 전보다 세 배 이상 급증했습니다.

전력 소모량 10메가 와트(MW) 이상의 파트너 데이터센터는

• 1년 만에 두 배 가까이 늘어 80곳을 돌파했고,

• 국가 단위의 소버린 AI(Sovereign AI) 인프라 매출 역시

• 전년 동기 대비 80% 이상 증가하며 약 40개국에서 구축이 진행 중입니다.

한편 엣지 컴퓨팅 부문 매출은 64억 달러로 직전 분기 대비 10%, 전년 동기 대비 29% 늘었습니다.

• 블랙웰 기반 워크스테이션 수요가 성장을 이끌었으나,

• 소비자용 제품은 메모리 및 시스템 가격 상승 여파로 수요가 소폭 감소했습니다.

로보틱스와 자율주행을 아우르는 ‘피지컬 AI’ 분야의 최근 12개월 누적 매출은 90억 달러를 돌파했으며, 엔비디아는 우버와 협력해 2028년까지 4개 대륙, 약 30개 도시에서 로보 택시 운영을 지원할 예정입니다.

젠슨 황 CEO는 이번 사업 구조 개편의 의미를 다음과 같이 설명했습니다.

그만큼 AI 인프라 수요의 무게 중심이 소수의 거대 클라우드 기업에서

• 산업, 기업, 그리고 국가 단위의 AI 전용 인프라로 이동하고 있다는

• 엔비디아의 전략적 판단이 반영된 결과였습니다.

2. 엔비디아, GPU 넘어 CPU까지…반도체 판도 재편 신호탄

데이터센터 수요의 외연이 이처럼 넓어지면서,

• 엔비디아는 GPU 한 축에만 머물지 않고

• 컴퓨팅 스택 전체로 사업 영역을 확장하겠다는 카드를 꺼냈습니다.

회사는 이번 실적 발표를 통해 2,000억 달러 규모로 추산되는 CPU 시장 진출을 공식화했습니다.

• CPU는 컴퓨터의 두뇌 역할을 하는 핵심 반도체로,

• 그동안 인텔과 AMD의 x86 제품군이 주도해 온 영역입니다.

엔비디아는 ARM 기반의 맞춤형(커스텀) 코어를 적용한 ‘베라(Vera)’ CPU를 앞세워 이 시장에 뛰어들었습니다.

회사는 올해 베라 CPU의 단독 매출만 200억 달러에 이를 것으로 전망했습니다.

• 이는 루빈(Rubin) GPU와 묶어 판매하는 패키지 상품을 제외하고,

• 독립적으로 출하되는 물량만 계산한 수치입니다.

현재 대형 클라우드 기업(하이퍼스케일러) 및 시스템 제조업체들과 도입을 위한 협력을 진행 중입니다.

• 베라는 초기 설계 단계부터 루빈 GPU 및

• 초고속 연결 기술인 엔비링크(NVLink)와의 완벽한 통합을 염두에 두고 개발되었습니다.

그 결과 기존 x86 CPU와 비교해

• 코어당 성능은 최대 1.5배, 전력 대비 성능은 2배,

• 데이터센터 랙(Rack)당 탑재 밀도는 4배 더 높다는 것이 엔비디아의 설명이었습니다.

현재 엔비디아는 4가지 방향으로 베라를 활용할 계획입니다.

1. 루빈 GPU와 결합한 패키지,

2. 독립형 CPU,

3. CX9 네트워크 칩에 스토리지 소프트웨어를 더한 형태,

4. 그리고 여기에 보안 및 기밀 컴퓨팅 소프트웨어까지 얹은 형태였습니다.

엔비디아가 이처럼 CPU 시장에 본격적으로 진입하는 배경에는

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• 이번 분기 매출은 사상 처음으로 70억 달러를 넘어섰습니다.

• 조정 EBITDA* 역시 분기 기준 최초로 10억 달러를 돌파하며 뚜렷한 외형 성장을 보였습니다.

* 조정 EBITDA: 이자·세금·감가상각비·무형자산 상각비 차감 전 이익.

하지만 괄목할 만한 외형 성장에 비해 수익성 개선 속도는 다소 더뎠습니다.

• 쇼피(Shopee), 머니(Money), 가레나(Garena) 등

• 3대 사업 부문 전반에서 비용 증가율이 매출 증가율을 웃돌았기 때문입니다.

포레스트 리 SEA 최고경영자(CEO)는 올해 사업 방향과 관련해

라고 밝혔습니다.

본지는 SEA의 공시 자료와 어닝콜 내용을 바탕으로 이번 실적을 종합적으로 정리·분석했습니다.

1. 매출은 46% 뛰었는데 순이익은 6%…비용이 발목 잡은 고성장

2. 매출 45% 폭증했는데 EBITDA는 16% 뒷걸음…쇼피의 ‘성장 역설’

3. 활성 신용 사용자 3,800만 명·매출 58% 성장…머니의 질주

4. 가레나, 2021년 이후 최고 분기…프리파이어·AOV가 되살린 게임 왕국

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 매출은 46% 뛰었는데 순이익은 6%…비용이 발목 잡은 고성장

이번 분기 SEA의 전체 매출(GAAP 기준)은 71억 달러를 기록했습니다.

전년 동기 대비 46.6% 증가한 수치입니다.

조정 EBITDA는 9.3% 늘어난 10억 3,400만 달러로,

• 분기 기준 사상 처음으로 10억 달러 고지를 밟았습니다.

• 매출 총이익은 40.7% 증가한 31억 달러를 기록했습니다.

반면 순이익은 4억 3,800만 달러로 6.7% 늘어나는 데 그쳤으며, 기본 주당 순이익(EPS) 역시 0.70달러를 기록해 전년 동기 대비 소폭 상승했습니다.

매출의 가파른 성장세에 비해 순이익 증가 폭이 작았던 이유는 영업비용 증가 때문입니다.

매출이 46.6% 늘어나는 동안 전체 영업비용도 43.4% 증가했습니다.

• 구체적으로 판매 및 마케팅 비용은 52.1% 급증한 14억 달러를 기록했습니다.

• 대출 부실에 대비한 신용손실충당금 역시 65.1% 늘어난 4억 6,600만 달러에 달했습니다.

이러한 비용 증가 추세는 3대 사업 부문 전반에서 공통으로 나타났습니다.

• 다만 경영진은 이번 매출 증가가 선제적 투자의 성과라고 강조했습니다.

• 아울러 일부 사업에서는 개별 주문 및 고객 단위의 수익성도 개선되기 시작했다고 설명했습니다.

재무 건전성을 보여주는 영업활동 현금흐름은 크게 개선되었습니다.

• 전년 동기 7억 5,700만 달러에서 이번 분기 10억 5,800만 달러로 39.7% 증가했습니다.

• 하지만 현금 및 현금성 자산 잔액은 전 분기 64억 달러에서 63억 달러로 소폭 감소했습니다.

대출 채권 증가(10억 6,100만 달러), 투자 자산 순매입(4억 3,200만 달러), 설비 취득(1억 3,900만 달러) 등 총 16억 달러에 달하는 투자 지출이 발생했기 때문입니다.

단기 투자를 포함한 전체 현금 보유량(포지션)은 111억 달러로 전 분기와 비슷한 수준을 유지했습니다.

세 사업 부문 전반에서 발생한 비용 증가의 원인은 부문별 실적에서 더욱 명확히 드러났습니다.

먼저, 전체 매출에서 가장 큰 비중을 차지하는 쇼피부터 살펴보겠습니다.

2. 매출 45% 폭증했는데 EBITDA는 16% 뒷걸음…쇼피의 ‘성장 역설’

이번 분기 쇼피(Shopee)는 거래액(GMV), 총 주문량, 매출 모두 사상 최고치를 갈아치웠습니다.

• 거래액은 전년 동기 대비 30.2% 늘어난 373억 달러,

• 총 주문량은 29.3% 증가한 40억 건을 기록했습니다.

• 매출 역시 45.1% 증가한 51억 달러에 달했습니다.

플랫폼의 수익 창출 능력을 보여주는 테이크 레이트(매출을 거래액으로 나눈 비율)는 전년 동기 13.5%에서 13.7%로 소폭 상승했습니다.

세부 항목을 살펴보면 성과가 엇갈립니다.

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• 매출은 증가했고, GAAP 기준 순이익은 두 배 가까이 급증했습니다.

• 그러나 같은 분기의 Non-GAAP 기준 순이익은 99.7% 급감했으며,

• 잉여현금흐름은 마이너스로 돌아섰습니다.

이처럼 두 이익 지표 사이에 나타난 극명한 격차는 무엇을 의미할까요?

본지는 알리바바 그룹의 공시 내용과 어닝콜 발언을 다음과 같이 정리했습니다.

1. 알리바바 ‘매출 증가, 이익·현금 증발’…수익성 위기

2. AI 클라우드 성장에도 수익성 압박…투자의 대가

3. 알리바바 커머스, 성장에도 ‘퀵커머스 비용’이 갉아먹는 수익성

4. 알리바바, 현금흐름 흔들림에도 ‘AI 수익화’ 청사진 제시

이를 바탕으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 알리바바 ‘매출 증가, 이익·현금 증발’…수익성 위기

이번 분기 알리바바의 사업 실적을 살펴보겠습니다.

• 연결 매출은 2,434억 위안(약 53조 5,480억 원)으로 전년 동기 대비 3% 증가했습니다.

• 매각을 완료한 선아트(Sun Art)와 인타임(Intime) 사업의 매출을 제외하면 실질 성장률은 11%였습니다.

연간 매출을 살펴보면

• 1조 237억 위안(약 225조 2,140억 원)으로 3% 늘었으며,

• 동일 기준으로는 11% 성장했습니다. 기업의 외형은 분명하게 커졌습니다.

문제는 이익입니다.

• 이번 분기 조정 EBITA(상각 전 영업이익)는 51억 위안(약 1조 1,220억 원)을 기록했습니다.

• 전년 동기 326억 위안(약 7조 1,720억 원)과 비교하면 84%나 급감한 수치입니다.

• 연간 기준 조정 EBITA 역시 764억 위안(약 16조 8,080억 원)으로 56% 줄었습니다.

특히 ‘올 아더스(All Others)’ 부문의 타격이 컸습니다.

• 해당 부문의 조정 EBITA 손실은 전년 동기 34억 위안(약 7,480억 원)에서

• 이번 분기 211억 6,000만 위안(약 4조 6,552억 원)으로 6배 넘게 증가했습니다.

서로 다른 이익 지표 간 극단적인 격차는 이번 실적 발표에서 가장 큰 주목을 받았습니다.

우선, 순이익은 235억 위안(약 5조 1,700억 원)으로 전년 동기 대비 96% 증가했습니다.

• 하지만 이는 주식 투자 평가이익이 늘어난 데다,

• 지난해 사업 매각 과정에서 발생한 손실에 대한 기저효과가 반영된 착시 현상에 가깝습니다.

반면, 일회성 항목을 제외한 ‘순이익’은 8,600만 위안(약 189억 원)에 그쳤습니다.

전년 동기 298억 위안(약 6조 5,560억 원)에서 무려 99.7%나 폭락한 것입니다.

주식예탁증서(ADS) 기준 희석 주당 순이익(Non-GAAP EPS) 역시

• 12.52위안(약 2,754원)에서 0.62위안(약 136원)으로 95% 쪼그라들었습니다.

• 쉽게 말해, 회계 처리로 발생한 일회성 이익을 걷어내고 나면

• 본업의 수익성은 사실상 소멸 상태라는 의미입니다.

현금흐름 지표도 상황은 비슷합니다.

• 영업현금흐름은 94억 1,000만 위안(약 2조 702억 원)으로 66% 감소했습니다.

• 잉여현금흐름(FCF)의 경우, 전년 동기에는 37억 위안(약 8,140억 원)이 유입되었으나

• 이번 분기에는 오히려 173억 위안(약 3조 8,060억 원)이 유출되며 마이너스로 돌아섰습니다.

연간 잉여현금흐름도 마찬가지입니다.

• 전년도에는 739억 위안(약 16조 2,580억 원)이 유입되었지만,

• 이번에는 466억 위안(약 10조 2,520억 원) 유출로 반전되었습니다.

그동안 알리바바가 시장에 증명해 온 ‘강력한 현금 창출 능력’이라는 서사가

단 한 분기 만에 크게 흔들린 셈입니다.

그럼에도 알리바바 측은 여전히 탄탄한 재무 여력을 유지하고 있다고 강조했습니다.

2026년 3월 31일 기준,

• 회사가 보유한 현금 및 유동 투자자산은 5,208억 위안(약 755억 달러, 약 114조 6,000억 원)에 달했습니다.

• 순현금 규모는 2,608억 위안(약 378억 달러, 약 57조 4,000억 원)이며,

• 만기가 5년 이상인 장기 부채를 제외하면 약 580억 달러 수준입니다.

그럼 여기서 이런 의문이 제기될 수밖에 없습니다.

• 본업의 수익성과 잉여현금흐름을 동시에 무너뜨릴 만큼 막대한 지출이 발생했는데,

• 과연 그 돈은 어디로 쓰인 것일까요?

알리바바 측은 이 막대한 자금의 향방으로 두 가지 핵심 사업을 지목했습니다.

바로 ‘클라우드 인프라’와 ‘커머스’입니다.

2. AI 클라우드 성장에도 수익성 압박…투자의 대가

알리바바의 수익성을 갉아먹은 첫 번째 원인은

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• 오픈 AI에 대한 투자와 Arm의 주가 상승이 실적을 견인했고,

• 이번 분기 5조 22억 엔 가량의 순이익을 기록했습니다.

소프트뱅크 그룹 측은 일본 기업 역사상 가장 높은 수치라는 점을 강조했습니다.

참고로 이전 최고 기록은 소프트뱅크 그룹이 지난 2020년 세운 4조 9,880억 엔입니다.

이날 실적 결산 설명회를 주최한 소프트뱅크 그룹의 고토 CFO는 앞으로 이 위치를 지키기 위해 할 일을 하나씩 착실히 실천해 나아갈 것이라고 밝혔습니다.

본지는 소프트뱅크 그룹의 공시 내용과 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고 분석했는데요.

1. NAV 47조 7천억 엔 사상 최고치… 매출·이익 고르게 성장하며 재무 건전성 강화

2. 오픈 AI 기업가치 1,500억→7,300억 달러 5배 급등

3. Arm, 자체 CPU 칩 사업 본격 진출… FY2025 매출 23%↑

4. AI 4대 축 전략 완성… 10GW 인프라·로보 HD로 30년 성장 기반 마련

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. NAV 47조 7천억 엔 사상 최고치…
매출·이익 고르게 성장하며 재무 건전성 강화

이번 분기 소프트뱅크는 매출부터 이익까지 모든 부문이 고르게 성장했습니다.

• 매출액은 전년 7조 2,438억 엔에서 7조 7,987억 엔으로 약 5,549억 엔 늘었습니다.

• 투자 손익은 3조 7,011억 엔에서 7조 2,865억 엔으로 3조 5,854억 엔 증가했습니다.

• 그 결과 세전 이익은 6조 1,349억 엔에 달했습니다.

• 순이익 역시 전년도 1조 1,533억 엔에서 3조 8,489억 엔 급증해 5조 22억 엔을 기록했습니다.

이러한 실적 성장은 보유 자산의 가치 상승과 맞물려 있습니다.

• 소프트뱅크의 투자 자산 순가치를 보여주는 순자산가치(NAV)는

• 2025년 3월 말 25조 7,000억 엔에서 2026년 3월 말 40조 1,000억 엔으로 크게 늘었습니다.

나아가 5월 12일 시장 가격 기준으로는

• 47조 7,000억 엔(약 3,032억 달러)에 달하며 사상 최고치를 경신했습니다.

• 자산 규모가 늘었음에도 재무 건전성은 오히려 개선되었습니다.

보유 주식 가치 대비 순부채 비율인 LTV는 18.0%에서 17.0%로 낮아졌습니다.

• 현재 LTV는 약 15% 수준으로 추산되며,

• 이는 회사 역사상 가장 안정적인 재무 상태로 평가받고 있습니다.

아울러 현금성 자산도 향후 2년 치 채무 상환액을 웃도는 3조 5,000억 엔 규모로 넉넉하게 유지하고 있었습니다.

이처럼 소프트뱅크의 NAV가 사상 최고치를 기록하고 재무 건전성까지 크게 개선되면서, 앞으로 대규모 투자를 이어갈 수 있는 탄탄한 기반을 마련한 상황이었습니다.

2. 오픈 AI 기업가치 1,500억→7,300억 달러 5배 급등

순자산가치(NAV)와 투자 손익을 대폭 끌어올린 핵심 동력은 단연 오픈 AI 투자였습니다.

오픈 AI의 기업 가치는

• 소프트뱅크가 처음 투자에 나선 2024년 9월 1,500억 달러에서

• 2026년 2월에는 7,300억 달러로 약 5배 증가했습니다.

소프트뱅크 그룹은 2025 회계연도 한 해 동안 오픈 AI에 324억 달러를 투자했습니다.

• 여기에 2026년 2월 300억 달러를 추가로 약정했습니다.

• 이 중 1차분인 100억 달러는 지난 4월에 집행을 마쳤으며,

• 7월과 10월에 각각 100억 달러씩 투입할 예정입니다.

올해 10월 투자가 마무리되면 누적 투자액은 646억 달러에 달하고, 확보하는 지분율은 약 13%에 이를 것으로 전망됩니다.

이처럼 기업가치가 뛴 배경에는 오픈 AI의 가파른 자체 성장세가 자리하고 있습니다.

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• 이번 분기 그랩은 조정 EBITDA 역대 최고치를 기록하며 17분기 연속 성장을 이어갔습니다.

• 모빌리티와 딜리버리, 금융 서비스 부문 모두 고르게 성장한 것으로 나타났습니다.

이번 분기 시장이 주목한 부분은 단순한 성장에 따른 숫자만은 아니었습니다.

• 연료 가격 급등과 인도네시아 규제 문제라는 악재 속에서 그랩이 얼마나 버텼는지,

• 그동안 진행해 온 AI 투자가 실제로 매출과 수익에 영향을 줬는지가 관심사였습니다.

이번 분기 지표는 두 질문에 대해 답을 내놨습니다.

본지는 그랩의 공시 자료와 어닝콜 내용을 정리하고 분석했습니다.

1. 그랩, 사상 최대 분기 실적…영업흑자 전환·순이익 12배 급증

2. 연료비 폭등이 오히려 기회…그랩, 전기차 7만 대로 판을 바꾼다

3. AI 투자가 숫자로 증명됐다…드라이버·머천트·소비자 3축 모두 효과

4. 그랩 금융 서비스, 흑자 초읽기…대출 잔고 130% 급증·손실 45% 줄었다

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 그랩, 사상 최대 분기 실적…영업흑자 전환·순이익 12배 급증

이번 분기 그랩의 매출은 9억 5,500만 달러로 1년 전보다 24% 늘었습니다.

환율 효과를 빼면 19% 증가입니다.

플랫폼에서 이뤄진 총 거래액(온디맨드 GMV)은 61억 3,100만 달러로 24% 늘었고,

• 한 달에 한 번 이상 거래한 이용자 수(MTU)는 5,160만 명으로 16% 증가했습니다.

• 이용자 1인당 평균 거래액도 130달러로 7% 증가했습니다.

이용자 수와 1인당 지출이 동시에 늘었다는 점은,

외형 성장이 단순히 신규 가입자 효과만은 아니었음을 확인할 수 있는 지표였습니다.

수익성도 함께 개선됐습니다.

• 조정 EBITDA는 1억 5,400만 달러로 46% 증가했습니다.

• 분기 사상 최고치이자 17분기 연속 성장입니다.

• 매출 대비 마진은 1년 전 13.7%에서 16.2%로 올랐습니다.

세 사업부를 합산한 조정 EBITDA는 2억 6,800만 달러로 40% 늘었고,

• 부문별로는 모빌리티 1억 9,800만 달러(+24%),

• 딜리버리 8,800만 달러(+40%),

• 금융 서비스 -1,700만 달러(작년 -3,000만 달러에서 45% 개선)를 기록했습니다.

여기서 조정 EBITDA란

• 이자·세금·감가상각비를 제외하고

• 일회성 항목까지 제외해 회사의 실제 현금 창출력을 나타내는 지표를 말합니다.

당기 순이익은 1억 2,000만 달러로 1년 전 1,000만 달러에서 큰 폭으로 늘었고, 영업이익도 2,200만 달러를 기록해 1년 전 영업손실 2,100만 달러에서 흑자로 돌아섰습니다.

다만 영업활동 현금흐름은 -5,900만 달러로 마이너스였는데,

• 대출 사업이 빠르게 커지면서 대출로 빠져나간 자금이 늘어난 영향이었습니다.

• 대출 관련 운전자본 변동을 제외한 조정 잉여현금흐름은 분기 9,800만 달러,

• 최근 12개월 누적으로는 4억 8,900만 달러로 1년 전보다 1억 9,900만 달러 늘었습니다.

이런 성장세에도 시장이 주목한 것은 바로 거시경제 환경이었습니다.

그런 점에서 그랩 경영진은

• 이번 분기 연료 가격 급등과

• 인도네시아 규제 변화라는 두 가지 외부 압력을 동시에 헤쳐 나가야 했다는 점을 유독 강조했습니다.

2. 연료비 폭등이 오히려 기회…그랩, 전기차 7만 대로 판을 바꾼다

이번 분기 사업의 가장 큰 변수는

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• 총 부킹 금액과 비 GAAP 주당 순이익(EPS)이 모두 자체 가이던스 상단을 달성했고,

• 모빌리티·딜리버리·프레이트 3개 사업 부문도 고르게 성장했습니다.

이번 발표에서 본지가 더 주목한 것은 실적 너머의 변화입니다.

• 호텔 예약 진출 과 자율주행(AV) 파트너십 대규모 확장,

• AI 기반 플랫폼 통합과 30억 달러 규모 자사주 매입까지,

• 우버가 단순한 차량 호출 앱을 넘어 일상을 통째로 묶는 ‘슈퍼 앱’으로 변모하고 있기 때문입니다.

본지는 이날 우버가 공시한 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고 분석했습니다.

1. 매출보다 빠른 이익 성장…우버, 수익성 레버리지 ‘확실히’ 입증

2. 차량 호출에서 여행 플랫폼으로…우버의 ‘슈퍼 앱’ 전략을 가속한다

3. 자율주행 생태계 설계자로 나선다…30개 파트너·8개 도시·전용 인프라까지

4. 평균의 종말: 우버, AI로 1억 9,900만 명에게 각자 다른 앱을 제공한다

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 매출보다 빠른 이익 성장…우버, 수익성 레버리지 ‘확실히’ 입증

이번 분기 우버의 총 예약액은 1년 전보다 25% 늘어난 537억 2,000만 달러를 기록했습니다.

• 환율 변동 효과를 제외하더라도 21%에 달하는 고성장입니다.

• 중동 분쟁과 미국 폭설이 성장률을 약 0.7% 포인트 끌어내렸음에도 불구하고

• 회사 측 가이던스 상단을 가볍게 뛰어넘었습니다.

성장의 질도 우수했습니다.

• 월 1회 이상 우버를 이용하는 활성 사용자(MAPCs)는 1억 9,900만 명으로 17% 늘었고,

• 실제 이동 및 배달 건수도 36억 4,300만 건으로 20% 증가했습니다.

우버를 통해 수익을 내는 기사와 배달원 등 ‘어너(Earner)’ 규모 역시 3월 기준 1,000만 명을 돌파하며 17% 증가했습니다. 다라 코스로샤히 최고경영자(CEO)는 이를 두고

• “이용자 수와 이용 횟수가 동반 상승한 결과”라며, 일회성 이벤트가 아니라 구조적인 성장임을 강조했습니다.

매출은 132억 300만 달러로 전년 동기 대비 14% 증가했습니다.

• 다만 영국에서의 사업 방식 변경으로 기사에게 지급하는 금액을 회계상 매출에서 차감하게 되면서

• 장부상 매출이 약 10억 달러가량 축소되는 효과가 있었습니다.

이는 실제 사업의 펀더멘털 변화가 아닌 순수 회계적 요인으로,
2026년 내내 비슷한 규모로 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

수익성 개선 지표는 더욱 뚜렷했습니다.

• 비 GAAP 기준 영업이익은 18억 8,300만 달러로 42% 급증했고,

• 조정 에비타(EBITDA)는 24억 8,100만 달러로 33% 증가했습니다.

• 비 GAAP 기준 주당 순이익(EPS) 역시 0.72달러로 44%나 올라

• 총 예약액 성장률을 두 배 이상 웃돌았습니다.

외형 성장보다 이익이 더 빠르게 늘어나는 긍정적인 ‘레버리지 효과’가 확실히 증명된 셈입니다.

한편, GAAP 기준 영업이익은 57% 늘어난 19억 2,300만 달러였으나

• 최종 순이익은 2억 6,300만 달러에 머물렀습니다.

• 보유 지분 가치 하락으로 현금 유출이 없는 장부상 손실 15억 달러가 반영된 탓입니다.

가장 인상적인 부분은 폭발적인 현금 창출력이었습니다.

• 최근 12개월 누적 잉여현금흐름(FCF)은 97억 9,900만 달러로 역대 최대치를 경신했습니다.

• 우버가 최근 3년간 총 예약액을 약 1.7배 키우는 동안 잉여현금흐름은 무려 10배나 증가했습니다.

사업 부문별로도 고른 성과를 냈습니다.

• 모빌리티 부문은 263억 9,400만 달러(20% 증가),

• 딜리버리 부문은 259억 9,200만 달러(23% 증가) 성장했으며

• 영업이익률 또한 각각 7.7%와 3.7%로 나란히 역대 최고치를 기록했습니다.

2년 가까이 부진했던 화물(프레이트) 부문도 13억 3,700만 달러(6% 증가)를 기록하며 마침내 플러스 성장으로 돌아섰습니다.

2. 차량 호출에서 여행 플랫폼으로…우버의 ‘슈퍼 앱’ 전략을 가속한다

수치로 증명된 1분기의 견조한 실적보다 더 눈길을 끄는 것은 우버의 전략적 움직임이었습니다.

그중 가장 핵심은

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• 분기와 연간 매출 모두 회사 설립 이래 가장 높은 수치를 기록했으며,

• 상장 이후 3년 연속 20%대 성장률을 이어갔습니다.

다만 이번 발표에서 시장의 시선이 더 쏠린 곳은 매출 규모가 아니었습니다.

Arm이 직접 설계한 데이터센터용 칩 ‘Arm AGI CPU’에 대한 수요가

• 출시 6주 만에 두 배로 늘면서,

• 반도체 설계도(IP)를 판매하던 회사에서

• 이제는 칩을 직접 만들어 파는 회사로 사업 모델이 확장되는 그 모습이었습니다.

본지는 Arm의 공시 자료와 어닝콜 내용을 아래와 같이 정리하고, 분석했습니다.

1. 숫자보다 주목할 것은 따로 있다…’매출 출처’가 달라지고 있다

2. “우리 칩, x86보다 2배 빠르고 100억 달러 싸다”…인텔· AMD에 정면 도전

3. “AI 에이전트 시대, CPU 코어 수요 4배 폭증”… ARM이 가장 크게 웃는 이유

이 내용을 중심으로 오늘 글을 시작하겠습니다.

1. 숫자보다 주목할 것은 따로 있다…’매출 출처’가 달라지고 있다

이번 분기 Arm의 매출은

• 14억 9,000만 달러로 1년 전보다 20% 늘었습니다.

• 직전 분기 최고치인 약 2억 5,000만 달러를 웃도는 사상 최대 규모로,

• 회사가 미리 제시한 전망치 중간값도 넘어섰습니다.

매출 구성을 보면 라이선스 매출이 8억 1,900만 달러로 29% 증가했습니다.

• 인도네시아 정부와 맺은 AI 기술 장기 계약,

• 스마트폰·데이터센터 네트워크용 차세대 컴퓨트 서브시스템(CSS) 라이선스 등

• 대형 계약이 매출 증가를 이끌었습니다.

이 가운데 소프트뱅크 기술 라이선스·설계 서비스 계약에서 들어온 금액은 2억 달러로 직전 분기와 같았습니다.

라이선스 매출의 흐름을 가늠하는 지표인 연간 계약 가치(ACV)도 22% 늘어난 16억 6,000만 달러를 기록했습니다.

로열티 매출은 11% 늘어난 6억 7,100만 달러로 4분기 기준 사상 최고치였습니다.

• 로열티는 다른 회사가 ARM 기술을 활용해 만든 칩을 판매할 때마다 ARM이 받는 수수료를 말합니다.

• 특히 클라우드 AI 데이터센터에서 발생한 로열티가 1년 만에 두 배 이상 늘었고,

• 스마트폰 같은 엣지 AI와 자율주행·로보틱스 분야인 피지컬 AI도 고르게 기여했습니다.

수익성도 양호했습니다.

일회성 비용을 제외한 비 GAAP 기준으로 매출 총이익률은 98.3%, 영업이익률은 49.1%(영업이익 7억 3,100만 달러)였습니다. 일회성 비용까지 모두 반영한 GAAP 기준 영업이익은 4억 3,800만 달러, 영업이익률은 29.4%였습니다.

비 GAAP 순이익은 6억 4,100만 달러, 비 GAAP 주당 순이익(EPS)은 분기 기준 사상 최고치인 0.60달러였습니다.

연간 기준으로는 매출이 23% 늘어난 49억 2,000만 달러를 기록했습니다.

• 로열티는 26억 1,300만 달러(+21%),

• 라이선스는 23억 700만 달러(+25%)였습니다.

• 비 GAAP EPS는 연간 기준 사상 최고인 1.77달러로 집계됐습니다.

탄탄한 실적은 그 자체로도 의미가 있지만,

이번 발표에서 시장의 관심이 더 쏠린 부분은 매출의 출처가 바뀌고 있다는 점입니다.

2. “우리 칩, x86보다 2배 빠르고 100억 달러 싸다”…
인텔· AMD에 정면 도전

이번 분기 가장 주목할 변화는

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